缅甸金满大酒店：一、上银基金市场概略上周A股持续调整，深证成指、创业板指数(1901.246, 25.39, 1.35%)累计跌幅均超3%，市场心情低迷，北向资金连续10日净流出，创历史最长连续净卖出天数记载。我们以为，降息释放了积极的政策信号，有助于提升自信心。当前市场存量博弈为主，分离7月中央政治局会议及后续政策，加上A股估值绝对低位，可关注市场后续时机。二、上银基金热点聚焦生成式人工智能效劳管理暂行方法施行，大模型后续行情如何看？自2023年8月15日起，《生成式人工智能效劳管理暂行方法》正式施行。自今年4月公开征求意见、7月正式发布，再到8月落地执行，这一次对人工智能的监管节拍超出了市场预期。背后的缘由也显而易见：虽然生成式AI带来的技术和产业狂欢正在逐步停息，企业竞争也从百模大战走向垂直应用的深水区，但AI所带来的社会焦虑却从未远离。AI换脸、诈骗、版权归属等问题不断存在争议，技术与法律、伦理之间的矛盾不时晋级。深度学习之父杰弗里·辛顿曾正告称，人工智能对人类构成的要挟将比气候变化愈加紧迫。若用于制造虚假图像、视频或传送错误信息，其毁坏力远大于文字方式。今年5月，欧盟经过了《人工智能法案》修正提案，进一步进步了违法处分数额，最高可达4000万欧元或侵权公司上一年度全球停业额的7%，反映了欧盟当局对人工智能监管的决计与力度。在AI引发的新一轮产业竞速中，监管的节拍如何顺应技术创新的步伐，尽可能降低技术冲击的同时给予产业足够的开展空间成为技术标准的关键所在。监管太早可能扼杀创新，监管太晚则可能听任风险蔓延。加速监管的同时，《方法》运用了4个“鼓舞”以及多个“支持”、“推进”等措辞，惩罚也变得轻量化和贴合实践。例如相比此前版本的征求意见稿，《方法》请求提供者发现违法内容后应及时采取处置措施并向主管部门报告，标明监管部门以为AI只是一个工具，假如请求生成式人工智能效劳提供者为生成的内容承当义务并不公平。整体上可以看出监管部门的思绪正在从风险预防为主向开展与平安均衡转变。形象地说，监管机构希望先装好刹车再上路，防止技术失控。这就向我国人工智能的整个产业链释放了一个积极的信号。中国要在人工智能范畴获得抢先位置，又要保证其“牢靠和可控”，目前的监管至少要防止扼杀国内企业在国际竞争中的表现。参考已有的《数据平安法》《个人信息维护法》等，我国的数据平安、个人信息和隐私维护已具备相对完善的制度工具。因而，不管技术如何革新，都能够经过拼图一样的办法，将既有成熟的法规重新组合后应用于新的技术场景。当然，新问题一直在变化，我们对它的认识也会随之变化，对此法律需求有新的回应。例如《方法》的制定过程正是监管机构对了解不时深化的过程。因而，新的制度回应必然是“暂时”的，这就是《方法》中含有“暂行”一词的逻辑。当前，我国大模型产品曾经初步具备商用才能，局部产品曾经在行业客户规划阶段得到较好评价。在政策落地后，问题变得愈加明晰，例如之前无法跟踪收费和月活的状况也能处理了。有了文件的支持，能够等待C端收费、大模型才能以及加速竞争的可能性，投资思绪也将变得愈加明晰。三、上银基金每周关注如何对待当前位置的半导体投资时机？7月17日至8月17日，数字芯片设计下跌12%，模仿芯片设计下跌3%，板块向下空间曾经不大。从股价走势来看，当前TMT板块主题赛道投资心情走弱，资金避险心情浓，像被动元器件这样的顺周期底部种类成为了资金的选择。2023年芯片设计板块业绩大约率回不到2021年。局部下游如汽车同比有所增长，但手机、PC 销量2023年估计同比下滑，倡议慎重对待第三季度消费电子需求改善的预期，关注低位的顺周期个股。如三季度业绩不及预期，股价将可能继续调整。依据曾经发布二季度业绩的公司数据，大多数电子行业的公司二季度业绩环比都有所改善，收入环比增长20%至30%。主要缘由是疫情后的消费终端产业链存在补库存需求，再加上今年一季度春节期间低基数的影响，市场曾经对此有所预期。而前期预期较高的AI应用和算力相关公司的第二季度业绩普遍表现普通，反映出根本面上复苏链景气度仍在磨底阶段，AI对算力和应用板块带来的生长性尚未显现。关于后续板块的走势，市场仍处于张望状态。倡议从周期性和生长性两个角度来规划相关公司。1. 从周期性角度，能够关注半导体复苏链，如芯片设计、封测、被动元器件等环节。虽然这些环节的复苏节拍难以判别，整体位置依然偏左，但后续景气度的改善是大约率事情，股价也有可能提早反响景气度的复苏。2. 从生长性角度，AI是将来TMT板块中长期主线根本已成为市场共识，算力和应用环节的龙头公司依然值得持续关注。关于复苏链，目前来看，电子行业1-5月份的补库存完毕后，6-8月份的需求并没有进一步改善。假如简单依照7、8月份的需求乘以3个月来计算，大局部公司第三季度收入环比将持平或微增。但市场预期三季度收入将环比增长20%+，因而依照7月份的需求线性外推计算，大局部公司第三季度业绩可能不及预期。后续影响相关公司股价的中心要素取决于8-9月份终端需求能否可以恢复，需求状况有待察看。当前消费终端需求依然疲软，倡议慎重对待第三季度消费电子需求改善的预期。低位的顺周期个股股价风险不大，但预期高的个股若需求复苏不及预期，存在一定风险。关于AI主题，当前市场曾经辞别普涨阶段，后续将愈加关注AI业务的落地和业绩的兑现状况。关于一些市场预期过高的AI相关公司而言，假如二季度业绩不及预期，市场自信心可能会动摇；假如第三季度业绩依然不佳，则可能面临较大风险。因而，TMT板块应该把握投资节拍，在板块中关注胜率最高的龙头标的。四、近期机器人(11.090, -0.06, -0.54%)大事情梳理：2023世界机器人大会于8月16日至22日在京举行，大会展现了机器人在商业社区效劳、医疗安康、制造业等方面的应用。8月16日，《北京市促进机器人产业创新开展的若干措施》发布，鼓舞企业盘绕机器人操作系统、高性能专用芯片和伺服电机、传感器等关键零部件以及人工智能、多模态大横型等相关技术停止攻关。近期市场对机器人板块的关注度进步，中心在于ChatGPT为代表的生成式人工智能处理了机器人的众多痛点，使得人形机器人的落地应用变得触手可及。机器人的开发是一个系统工程，一个简单的“拿薯片”指令就触及多个方案步骤：走到抽屉旁、翻开最上面的抽屉、拿起绿色的薯片、放在柜台上……传统的机器人很难完好执行此类复合型任务，主要艰难集中在两个方面：首先，传统机器人的操作流程通常从工程师开端，需求不时编写新的代码和规则来纠正机器人的行为。这个过程迟缓、昂贵且低效，需求屡次交互才干使机器人正常运转。其次，机器人通常在明白详细任务和奖励的状况下表现最好，但在学习执行多步骤任务和推理笼统、不置可否的指令方面存在艰难。但是，以ChatGPT为代表的大模型开启了一种新的机器人范式。一方面，机器人可以执行长跨度、复合型的任务。大模型允许非技术用户参与控制回路，能够直接为机器人场景生成代码，在没有任何微调的状况下，应用大模型的学问来控制不同的机器人动作，以完成各种任务。就像人类一样，机器人能响应完好的命令。换句话说，不再需求像以前那样分步地发出一连串简短指令，一步一步指导机器人的每个动作。另一方面，大模型也改善了机器人对指令的了解，例如“我刚刚锻炼过，能够给我拿一份安康的零食吗？”在家庭、工厂等有限场景环境中，机器人的表现会更好。技术的打破常常是非线性的，若以汽车工业化开展的时间线类比当前的机器人开展阶段，从1779年第一台蒸汽动力车问世，到1908年福特T型车从流水线走向市场的129年历史中，有103年处在蒸汽动力向柴油发起机过渡的阶段，而一旦新的驱动方式呈现，产品迭代周期则数十倍缩短。因而悲观来看，计算难题得到处理后，机器人产业极有可能像汽车产业那般迎来快速开展。