缅甸金满大酒店： 中信证券(21.860, -0.09, -0.41%)发布研讨报告称，维持百度集团-SW(09888)“买入”评级，思索到后续国内宏观经济的稳步改善以及公司本身运营效率的提升，持续看好AI赋能后对公司业绩带来的潜在增量，目的价162港元。近日百度召开2023年世界大会，大会宣布了公司在AI模型、应用、商业化等范畴的停顿。该行以为，随着公司模型才能的提升、应用场景的拓展以及商业化的推进，公司广告业务、云计算业务有望持续受益。瞻望将来，该行以为AI的融入将持续提升公司用户的在线时长，提升广告定价效率。同时AI与云的交融亦将带来云根底设备用量、云原生应用的持续增长。 中信证券主要观念如下： 世界大会：发布文心4.0版本，多款应用停止AI晋级。 10月17日，百度召开2023年世界大会，会上李彦宏宣布文心大模型4.0正式发布，开启约请测试。依据公司披露，文心大模型4.0在了解、生成、逻辑和记忆才能上都有着显著提升，综合才能“与GPT-4相比毫不逊色”。基于新版文心模型，公司多个业务线产品停止晋级，搜索、如流、地图、网盘、文库等均将接入新版模型。同时公司发布以百度GBI为代表的多款AI原消费品，进一步丰厚了当前的AI产品线，拓展了应用场景与用户群体。 商业化：产品储藏丰厚，商业化有望持续超预期。 在文心一言发布以来，公司持续推进产品及其商业化的进程。模型层面，自今年3月发布以来，文心大模型的迭代晋级持续推进。文心大模型3.5版本在今年6月晋级，10月晋级4.0版本，8月31日面向全社会开放至今，用户范围曾经到达4500万，开发者5.4万，场景4300个，应用825个，插件超越500个。产品层面，亦从3月上线的聊天机器人(11.460, -0.29, -2.47%)不时拓展，经过AI重构公司搜索、个人助手、地图以及云计算等产品，推出百度新搜索、百度GBI、百度新如流等AI时期原生应用。在商业化层面，随着AI与广告、AI与云计算的持续交融，经过提供极致用户体验加强用户粘性、提升运用时长，其货币化效率亦有望随同AI持续提升。 在线广告：有望受益AI带来的用户时长与广告效率增长。 随着文心4.0的发布，公司在线广告业务有望进一步受益。在用户流量层面，目前文心一言的用户达4500万，随着后续AI模型的晋级、单位本钱算力的降落，用户参与度料将进一步提升，而新的产品交互方式亦将带动用户在线时长的提升。而在广告变现效率层面，公司推出了擎舵、轻舸等广告营销平台产品，从素材生成、投放效率等方面提升广告价钱，推进广告体验的持续晋级。目前轻舸曾经掩盖400余家企业，均匀的广告创编时间从两小时缩短到五分钟，均匀转化量提升了10%。此外，灵境矩阵也可以经过插件提升变现效率。 百度云：AI根底设备、云原生应用带来新增长空间。 千帆大模型平台自推出以来持续迭代，针对AI原生应用、AI原生应用开发、大模型、大模型开发、GPU算力等五类需求，持续停止产品线与算力晋级。目前百度云千帆上曾经入驻42个业界常见的大模型，这类客户能够在云千帆上直接调用42个大模型的API，目前月活的企业数近10000家，包括教育、电商、短视频、游戏等行业。云原生应用层面，百度发布百度智能云千帆，AI原生应用开发工作台，提供两个层面的效劳，即应用组件层面&应用框架层面，开发者只需求聚焦在本人的中心业务诉求上，不再过火聚焦研发过程。后续来看，随着AI云原生的持续增长，公司在AI根底设备用量、AI应用生态等层面有望持续受益。 后续瞻望：等待后续生成式AI带来的商业化增量。 后续来看，依据公司此次发布会，其AI战略将逐渐明朗。一方面公司将持续将AI导入云业务，带来根底设备需求和MaaS收入的增长;另一方面，经过融入搜索、推出APP等方式，拉长用户时长，提升广告变现效率。对百度而言，随着经济的复苏，其广告业务的根本面亦有望持续向上。云业务随着企业IT开支的企稳复苏、AI新产品的导入，百度云后续的生长性值得等待。从估值维度，目前公司股价对应中心业务的PE大约仅10x(2024E，基于中信证券研讨部预测)，随着行业自身根本面的稳步改善、公司AI商业化的落地，中期投资价值值得等待。 风险要素：AI中心技术开展不及预期风险;科技范畴政策监管持续收紧风险;全球宏观经济复苏不及预期风险;宏观经济动摇招致国内企业IT支出不及预期风险;全球云计算市场开展不及预期风险;企业数据泄露、信息平安风险;行业竞争持续加剧风险等。