金满大酒店： 兴业证券张忆东发布研讨报告称，当前来看，港股面临的中短期变量，国内的短期经济、股市环境以及外部的地缘政治、无风险收益率，都曾经发作了积极变化并有望持续。瞻望海外，中短期美债长端利率上升对港股的冲击，曾经到了强弩之末，四季度，美债收益率将开启阶段性的下行窗口期，美圆也有望走弱。瞻望国内四季度经济有望超预期改善，资本市场政策利多效果由质变到质变。张忆东以为低波红利资产持续重估，其中优质央国企价值股是港股中长期中心配置标的。 兴业张忆东主要观念如下： 一、回忆：底部拉锯战，倡议逆向思想规划 纠偏时机在8月29日《港股底部区域的耐烦坚持和逆向思想》月度战略中，该行提到：“港股市场将来数月较难呈现大起大落，有望在过去多年恒生指数(17273.471, -536.19, -3.01%)的底部区域18000-21000点左近重复筑底，不扫除阶段性跌穿18000或者阶段性迎来SHORT COVER式快速反弹，但是，当前港股较难呈现持续性系统性的大行情。”倡议投资者“坚持长期价值、精选被悲观心情错杀的优质上市公司，积小胜为大胜，熬过底部区域”。 二、瞻望海外：中短期，美债长端利率上升对港股的冲击，曾经到了强弩之末，四季度，美债收益率将开启阶段性的下行窗口期，美圆也有望走弱 首先，美联储加息进入序幕，联储当前给出的利率途径指引是年内还有一次加息，明年两次降息。在当前中心通胀仍处于回落趋向之中、劳动力市场供需有改善的经济环境下，美联储调高利率终点的概率并不大。截至9月27日，市场关于降息时点的预期是在明年6月，联储当前也没有紧迫的需求去引导市场推后预期，并且联储关于较远时间的指引对市场而言也没有太大置信度。因而，短端利率上行空间不大。 第二，随着美国经济在四季度软着陆以及CPI继续回落，今年年底美国十年期国债收益率程度有望低于4%，美圆指数也有望走弱。9月20日联储会议后，推进10年期美债利率上行的主要要素是美国10年期与2年期国债利差的收窄，从9月20日的-77bp回到9月27日的-49bp，背后的缘由是美国较强的根本面，以及软着陆以至不着陆的预期升温。而四季度在超额储蓄耗尽、工资涨幅以及消费信贷放缓的背景下，居民消费动能将放缓；且当前美国库存同比增速回到历史中枢位置，若消费动能削弱，美国去库存仍有空间，因此美国经济短周期有望软着陆，从而支撑期限溢价继续上行的动力也会削弱。 三、瞻望国内：四季度经济有望超预期改善，资本市场政策利多效果由质变到质变 3.1、随着中国一系列宏观调控政策措施密集出台，经济压力最大的时分可能曾经过去，四季度中国经济有望环比改善。7月24日政治局会议以来，国内宏观政策利好不时积聚，财政政策、货币政策协同发力，地产政策持续优化，一揽子化债工作多头并进地推进。政策对经济走强的拉动作用也在逐渐显现，8月经济数据显现经济动能逐步好转。 从库存周期的维度来看，中国经济可能曾经步入被动去库存阶段。当前，制造业PMI产废品库存还在去化，但是，制造业PMI原资料库存曾经见底，之后将逐渐上升。此外，从历史上看，价钱见底后，库存周期常常也会阅历见底。从2000年以来的数据看，PPI同比增速见底到库存同比增速见底约需求5-11个月。从这一角度而言，库存周期可能会在岁末年初见底。3.2、资本市场政策组合拳持续推出，凸显中国活泼资本市场的自信心，资本市场政策利多的效果处在质变到质变的过程中。在A股调降印花税、收紧IPO和再融资、标准减持、降低融资保证金比例“四箭齐发”的背景下，近期A股市场融资节拍已有所放缓，产业资本流出情况显著好转，违规减持的行为遭到了惩治 而对港股而言，香港行政长官李家超表示，近日“促进股票市场活动性专责小组”正不停加开会议，研讨提升港股活动性的办法，并会尽快提交倡议报告。香港立法会金融效劳界议员李惟宏表示，小组各成员正认真评价港股面临的应战，并就上市变革、买卖本钱以及买卖机制等方面提出各项促进股票市场活动性的倡议，预期短期刺激措施将会很快推出。3.3、四季度内外部环境，有利于钱汇率企稳。随着国内一系列政策落地，经济有望改善，则钱汇率有望在今年四季度回到7左右。四、港股行情瞻望和投资战略：风再起时，参与反弹行情不宜迟 8月29日《港股底部区域的耐烦坚持和逆向思想》中该行提示：“（港股）行情要走出这一底部区域（18000-21000点），尚需耐烦等候转机：一是海外要素，何时联储转鸽派，至少美债10年期收益率可以持续下行；二是等候中国经济增长动能呈现明显转强迹象。”而当前来看，港股面临的中短期变量，国内的短期经济、股市环境以及外部的地缘政治、无风险收益率，都曾经发作了积极变化并有望持续。港股金秋反弹可能曾经开端，值得逢低参与。投资倡议：回归投资实质，立足根本面，坚持长期价值。投资时机1：低波红利资产持续重估，其中，优质央国企价值股是港股中长期中心配置标的。倡议配置能源（石油、煤炭）、电信运营商、优质银行及保险、地产、交运、公用事业等范畴的优质央国企龙头。投资时机2：逆向思想操作做空比例高企的行业和个股short cover的时机，精选优质互联网龙(14.2, -0.28, -1.93%)头。投资时机3：掘金景气改善的细分范畴，包括窘境反转或高景气持续的行业，如医药、教育、有色金属、工程机械、智能汽车、海外扩张产业链等。 投资时机4：精选中国泛消费范畴的阿尔法时机，在餐饮旅游、食品饮料、美妆、纺服、物业等范畴发掘阿尔法时机并坚持长期价值。